2026年头，安徽大昌科技股份有限公司（下称“大昌科技”）再次走到聚光灯下。深交所年头发出首轮审核问询函，公司4月份作念了堤防复兴——这家作念了二十多年汽车零部件的企业，正准备第二次叩始创业板的大门。

上一次是2024年8月，其时如故扛过三轮问询，但因为募投名堂产能爬坡不足预期、子公司蚀本连累事迹，公司主动撤了材料。一年后，大昌科技换了保荐机构，带着更新的财务数据和最高5亿元的募资预计打算，又追想了。

打开招股书和问询复兴，能看到一祖传统制造企业在新动力波涛里怎样扑腾、怎样回身。

它吃到了深度绑定头部车企的红利，也尝到了被大客户拿抓的味谈，还有民营企业从草泽走向表率时留住的旧账。

绑定奇瑞，两端受气

在汽车零部件行业，“一车一定点”的特质自然决定了供应商与主机厂之间的强绑定关系，大昌科技则将这种关系演绎得格外充分。

论说期内（2022年至2025年前三季度），公司前五大客户销售占比恒久保管在80%以上，其中第一大客户奇瑞汽车的主营业务收入占比分离达到57.2%、57%、59.1%和51.9%。

从都备金额看，大昌科技对奇瑞的销售收入在2023年和2024年分离高达6.8亿元和6.5亿元。

如斯麇集的客户结构，既组成了大昌科技最中枢的投资逻辑，也埋藏着不可疏远的风险。

大昌科技与奇瑞的渊源不错追猜想2000年公司成立之初，彼时凭借极其生动的反应速率切入奇瑞供应链。

这段长达二十多年的互助，在近几年迎来麇集获利：随同奇瑞汽车销量从2022年的102.5万辆攀升至2025年的263.1万辆，期间复合增长率达36.9%，大昌科技的配套出货量也随之放量。

不外，这种深度系结的背后，交汇着复杂的利益头绪。2020年11月，国富投资等外部机构入股大昌科技。

穿透国富投资的股权结构不错发现，其第一大推进瑞创投资（持股39.8%）的背后，站着包括奇瑞控股董事长尹同跃在内的7名奇瑞中枢高管。

就在这次股权变动后的次年，大昌科技得回奇瑞的新增定点名堂从37个激增至90个。

自然在这次再行讲演前夜的2025年12月，国富投资已将其持有的400万股以8.2元/股的价钱全数转让给具有国资配景的鸠控国投，从股权层面清算了这一关联，但限定2026年1月末，大昌科技与奇瑞已定点尚未量产的车型名堂仍多达22个、触及零部件320个。由历史渊源奠定的深度绑定形式依然牢固。

比股权关联更深入影响改日盈利模式的，是奇瑞在供应链管制策略上的要紧换取。

自2024年起，奇瑞汽车运行扩充钢材的“定点采购”模式，条件大昌科技向其指定的芜湖福瑞德智能制造有限公司采购坐蓐用钢材。

股权配景显现，奇瑞汽车子公司奇瑞科技持有福瑞德32.1%的股份。从财务数据看，钢材占大昌科技原材料采购总数的比例长年高达55%至62%，而定点采购的单价显赫高于非定点采购：2024年，公司向定点供应商采购了3.7万吨钢材，采购单价为5.75元/kg，同期随行就市的非定点采购单价仅为4.39元/kg；2025年1至9月，定点采购单价为5.14元/kg，仍昭彰高于非定点采购的4.04元/kg。

对奇瑞而言，这是通过垂直整合和麇集采购阐述边界效应、裁汰合座供应链成本并保证质地一致性的遴荐。

但对大昌科技来说，这意味着其在中枢原材料上的自主采购空间被大幅压缩。

尽管从法律公约与管帐骨子看，这并未改造公司自主坐蓐和销售的业务性质，不组成隧谈的受托加工，且在管帐上仍按总数法说明收入，但当年那种约略随行就市、在钢材价钱下行中径直获益的弹性，正在昭彰收窄。

在“指定高价原料”与“整车年降计谋”双向挤压的形式下，大昌科技这类一级供应商的盈利，将更任意地锻真金不怕火其在精益制造与工艺降本上的真功夫。

账本之上：回款慢了，利息多了

买卖越作念越大，钱却追想得越来越慢。翻阅财报，应收账款的推广与财务用度的激增，正成为大昌科技扩表路上最显眼的两个代价。

2024年，公司营业收入由2023年的12.6亿元微降至11.7亿元，归母净利润也从1亿元下滑至9140万元。

而与之造成反差的是，应收账款逆势攀升。从2022年末的2.5亿元，到2024年末的5.6亿元，再到2025年9月末的5.9亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例从31.7%全部升至77.2%。

巨额资金千里淀，径直导致应收账款盘活率昭彰下滑——从2023年的3.77次降至2024年的2.33次，2025年前三季度进一步降至1.77次。

这背后，既有四季度都勾通算的季节性身分，更深层的原因在于行业结算形式的变化：主机厂越来越多地使用数字化应收债权字据进行支付。问询函数据显现，2023年末公司持有的数字化应收债权字据余额仅为848.7万元，到2024年末已激增至1.2亿元，变相拉长了供应商的回款周期。

自身资金被巨额占用，加上产能扩张的刚性参加，使得公司对外部借款的依赖度居高不下。

2023年末和2024年末，公司短期及持久借款共计分离高达3.5亿元和3.8亿元。受此影响，财务用度从2023年的627.4万元激增至2024年的1142.7万元，涨幅达82.1%。长年保管在56%以上的归拢财富欠债率和不停攀升的利息成本，正在延续侵蚀着本就不算丰厚的制造业利润。

利润受财务成本挤压的同期，汽车行业惯有的“年降”划定也形摄影随。整车厂商在车型上市后，会系统性地将降价压力朝上游传导。审核问询函露出的数据显现，论说期内商务计谋（含年降及返利）对车身结构件平均单价的推行影响幅度为-2.14%至-2.89%，对底盘组件的影响在-0.06%至-9.51%波动。这么的降价幅度虽不至于伤筋动骨，赛马投注app却是供应商必须延续面对的常态。

对此，大昌科技已造成一套相对熟习的对冲机制：一是朝上游原材料成本传导，占主营成本过半的车用钢材，采购均价从2022年的6.04元/公斤全部降至2025年前三季度的4.34元/公斤，这径直消化了格外一部分卑鄙的降价压力；二是产物结构向高附加值主见迭代。

以底盘组件为例，跟着限度臂、副车架等产物放量，其平均单价从2022年的67.69元/件逆势升迁至2024年的81.38元/件，板块毛利率也从13.7%攀升至2025年前三季度的20.2%。

得益于成本转嫁与新品溢价的双重作用，论说期内公司笼统毛利率分离为22.18%、21.04%、22.64%和20.60%，合座保持牢固。这诠释在传统冲焊件领域，大昌科技依然保持着赚取合理加工溢价的制造才能。真赶巧得警惕的，并非毛利率的波动，而是高企的应收账款与债务杠杆——它们正在成为锻真金不怕火公司资金链韧性的最大变量。

豪赌产能：新钱能弗成砸出改日

这次冲刺IPO，大昌科技最中枢的诉求是召募5亿元资金，主要用于合肥智能工场（二期）、新工艺智能化底盘产线以及年产50万套底盘悬架总成等名堂的扩建。

然则，摆在公司眼前的一个现实矛盾是，合座产能诈欺率正资格显赫下滑——从2023年高达109.5%的超负荷运转，回落至2024年的81.3%和2025年前三季度的86.9%。

穿透这组数据会发现，产能诈欺率走低并非因为合座订单穷乏，而是新旧产线格外不平衡带来的“成长的苦恼”。

推行上，公司老厂区遨游路工场2024年推行冲压超3422万次，产能诈欺率仍高达163.8%，处于严重超负荷现象；但前期投资竖立的安徽瑞山（合肥一期）投产后，由于定点客户车型量产周期慢于预期，2024年产能诈欺率仅为33.4%，尚在长途的爬坡期。

这种结构错配带来了千里重的财务代价。新产能尚未充分开释，多数固定财富折旧径直导致安徽瑞山在2024年单体蚀本达2894.3万元，成为连累公司当年合座净利润下滑的最主要身分。

在局部旧产能尚未完全消化的配景下，连接大举募资上马新产能，势必面对更严峻的成本锻真金不怕火。

监管机构对此也提倡了重心核查条件，因为据测算，本次募投名堂达产后，瞻望每年将新增固定财富折旧约5182.4万元，新增东谈主工成本1.3亿元。

这意味着，要是新增产能弗成赶快换取为推行订单，每年近1.8亿元的新增刚性成本，将给公司本已有限的利润空间带来显赫压力。

为消化巨大的产能基数，大昌科技将改日的筹码重心押注在高端新动力车型与汽车轻量化技巧上。

从推行情况看，公司的技巧储备正在迟缓完结为高端供应链的入场券。问询复兴堤防露出，公司已深度切入智界、尊界、启境等高端新动力车型供应链，深度参与侧围总成、后轮包总成、D柱内板总成、副车架总成等中枢车身及底盘大件的斥地，并负责成为途灵智能底盘、乾崑XMC数字底盘组件的配套供应商。

在轻量化领域，公司通过高强钢、铝合金及高分子复合材料的多材料搀和应用，取得了硬核的量化方针：铝合金防撞梁总成减重1.75kg（降幅40.95%），复合材料前端框架总成减重1.86kg（降幅30.37%），前下限度臂总成减重0.69kg（降幅23.39%）。

这些高附加值产物径直拉动了事迹，2022年至2024年青量化产物收入年复合增长率高达69.6%，到2025年前三季度，轻量化产物创收2.6亿元，占主营业务的比例跃升至33.7%。

不错说，向高端化和轻量化的全面转型，是大昌科技禁闭传统燃油车业务萎缩、消化新增产能、升迁单车价值的关键旅途。

业务转型除外，公司也在入部属手清算历史上留住的内控与合规欠账。

从场合小厂起步，早期管制不免粗鄙。钟华山在2000年至2013年间，长达13年委派支属代持公司股权；早期出资递次存在谬误，直到2020年8月才用1000万元货币资金透顶补正。这些事，照耀出公司措置基础底细的薄弱。

更精通的问题在安全和数据合规上。2023年，短短48天内，子公司芜湖中瑞和母公司接连发生两起致死安全坐蓐事故，分离被罚32万元和30万元；同庚4月，芜湖中瑞又因填报的工业总产值与推行存在相差，被认定提供不的确统计贵寓，再罚8万元。

这些问题自后都缴了罚金、作念了整改，也拿到了关系部门“不组成要紧积恶违法”的书面招供。但话又说追想，在本钱市集越来越较果然合规注视眼前，建一套持久灵验、经得起翻查的当代措置机制，远比冲一波短期事迹要来得垂死。

透阻止询复兴，大昌科技呈现的是一幅原土零部件企业的典型图景：客户高度麇集，应收账款高企，历史合规上留有谬误，短板清皑皑白；但它也莫得停在原地，铝合金轻量化、底盘集成件延续参加，也已切入华为等高端新动力供应链。

回到上市本人，的确的锻真金不怕火还在前边。大额募资投建的产能，能否在主机厂不停压价的环境中换取为塌实的利润？外洋地缘政事的变数，会不会扰动中枢客户的出海递次，进而传导到自身订单？这些问题，脚下还莫得谜底。能细则的是，在汽车产业深度调养的阶段，大昌科技需要用更结子的合规基础和技巧升级，去扛住重财富折旧的延续压力。

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