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　　开端：招商大量商品操办

　　发扬选录

　　2026年2月28日好意思以集中对伊朗发动军事打击，伊朗立地践诺攻击并阻塞霍尔木兹海峡，对大家电解铝产业形成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占大家9.2%，产业高度依赖海峡运载，氧化铝自给率仅34%，随意爆发后区域铝企堕初学径损毁、原料断供、动力繁重三重危险。末端5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可防守1-4周出产，大家电解铝海运交易量缩减12%。

　　2026年大家电解铝实践可投产产能280-330万吨，受投产节律与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东随意激勉的减产外，大家另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。

　　经测算，2026年，基准状态下大家电解铝新增产量无法袒护减产鸿沟，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起抓续扩大；乐不雅状态下小幅净增产10-30 万吨，悲不雅状态下净减产120-140万吨。本次地缘随意与动力繁重共振，铝市供应收紧趋势劝诱。

　　一、中东地区电解铝产业阵势

　　中东地区是大家紧要的电解铝出产基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占大家总产能的9.2%。2025年实践产量约695万吨，出口占比高达65%。

　　中东电解铝产业的一个权贵特质是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需流程霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可好意思满氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖入口，入口开端以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。

　　另一个紧要特质是动力结构单一。中东地区电解铝出产90%依赖自然气发电。这种动力结构在泛泛情况下具有资本上风，中东地区自然气价钱便宜，自备电厂0.018-0.025好意思元/度，对应吨铝电力资本240-340好意思元；电网工业电价0.03-0.035好意思元/度，对应吨铝电力资本390-450好意思元，权贵低于西洋600-900好意思元/吨的水平。然则，这种单一的动力结构也成为瑕疵，一朝自然气供应中断，出产将立即堕入瘫痪。

　　二、中东随意对电解铝供应的影响

　　（一）平直影响：出产门径受损与产能失掉

　　2026年3月28日，中东电解铝产业遭遇了随意爆发以来最严重的平直打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精确垂死，赛马投注(中国)app下载形成了严重的出产门径损毁和东说念主员伤一火。

　　（二）转折影响：物流中断与供应链受阻

　　随意对中东电解铝产业的转折影响主要体面前物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的阻塞是最重要的要素。

　　霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“人命线”。霍尔木兹海峡承担着大家20%的石油运载和中东地区90%以上的氧化铝入口运载。自2026年3月初以来，伊朗仍是骨子性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数目骤降80%以上。

　　这种物流中断对中东铝厂形成了“原料进不来、制品出不去”的双重窘境。

　　三、2026年大家电解铝新投产能

　　2026年电解铝贪图新增产能国际约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多紧要素制约，部分投产程度滞后。2026年大家实践可投产产能约280-330万吨。

　　四、2026年大家电解铝供应测算

　　受中东地缘随意与大家动力资本高企的双重冲击，2026年大家电解铝新增投产鸿沟将无法袒护已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度运转慢慢扩大，并将抓续至年底。

　　（一） 大家电解铝新增产量状态测算

　　基于大家主要在建项成见投产程度和爬坡周期，2026年新增产量分为三种状态：

　　1． 基准状态：新增产量210-230万吨：假定统共程度妥贴预期的名堂按缱绻投产，程度不足预期的名堂（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产名堂昔日仅孝顺少许产量。

　　2． 乐不雅状态：新增产量230-240万吨：假定统共名堂程度超预期，爬坡周期巨额裁汰1个月，中枢名堂提前满产。

　　3． 悲不雅状态：新增产量180-190万吨：假定印尼、越南地区名堂进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA名堂2026年无产量孝顺，马来西亚王人力铝厂爬坡周期蔓延。

　　（二） 大家电解铝减产产量状态测算

　　中东地区因随意导致的减产外，2026年大家还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因永恒电力危险于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气设备故障停产三分之二（已复产，瞻望7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲动力价钱反弹和永恒资本倒挂减产，年内无复产缱绻；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月参加歇业清理法子，12万吨产能长久退出商场。

　　在此基础上，邻接中东地区减产的不同演化旅途，2026年大家减产产量分为三种状态：

　　1． 基准状态：减产产量240-250万吨：假定已落地的减产产能全年防守面前水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大鸿沟减产名堂。

　　2． 乐不雅状态：减产产量210-220万吨：假定中东神色出现彰着凡俗，霍尔木兹海峡航运收复泛泛，阿联酋EGA在Q4收复部分产能，其他地区减产防守不变。

　　3． 悲不雅状态：减产产量310-320万吨：假定中东随意进一步升级，巴林铝业Q2停产鸿沟扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力资本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。

　　（三）大家电解铝净供应变化概述测算

　　将新增产量与减产产量邻接，2026年大家电解铝净供应变化如下表所示：

　　操办员简介

　　曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队操办员，海表里双金融硕士，曾赴任于国内大型企业料理操办机构，具有几十家企业风险料理就业告戒。擅长基本面操办和套期保值体系搭建。具有期货从业资历（文凭编号：F03101787）及投资操办资历（文凭编号：Z0021223）。

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